辉煌优配长安期货范磊：降息落地且委油受阻油价或下存支撑

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　　一、商品属性

　　基本面方面，近期原油基本面基本保持稳定，客观变化并不明显。值得注意的是，在中东产量增加以及美国对两家俄罗斯石油巨头实施制裁后，亚洲地区对其原油需求上升，受此推动原油油轮的运价出现上涨，并且由于北美的新项目占用了更多船只来交付燃料，从美国到欧洲的液化天然气运输成本近期攀升至两年来的最高水平。这种运输成本的上涨导致超级油轮运营商专注于更长的航程以锁定更高利润，这进而迫使一些印度炼油厂被迫使用数量更多但体量较小的船舶来确保其中东原油采购按时交付，这在后续或持续对油价形成底部支撑。

　　并且，美国在本周时间加大了对南美地区的打击行动。12月11日有消息称美国控制了一艘委内瑞拉的油轮，虽然美国对外宣称此举合法，但市场依然受此影响出现了明显的波动，主要是在担忧委方后续的能源产品出口可能受阻，建议可保持关注该事件的走向。若后续美委双方的冲突有所加剧，且后者能化品出口着实受阻，那么油价极有可能在后续受到影响，存在较高的反弹可能。

　　二、金融&政治属性

　　宏观方面，12月11日凌晨美联储在新一轮议息会议上宣布在未来30天内购买400亿美元短债，在3张异见票中降息25个基点，声明措辞新增“将考虑进一步调整利率的幅度和时机”，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期。鲍威尔称可以等待并观察经济如何发展，没人预期会加息，利率处于中性水平区间的上端，购债规模将在未来数月保持在高位。这样的降息节奏和幅度基本符合市场此前的预期，虽然特朗普表示这次的降息可以翻倍，但鲍威尔表示货币政策无预设路径，将逐次会议依据数据决策，且认为目前通胀水平依然偏高，预计整体通胀将在明年一季度见顶，这样的表态也导致点阵图预期明后年的降息整体将维持在两次总计50个基点的幅度之上。

　　政治属性方面，上周美俄双方在克里姆林宫展开了5个小时的会谈，旨在讨论俄乌冲突的和平解决方案，会后俄方表示尽管会谈“非常有用且富有建设性”，但双方在乌克兰领土问题上仍未找到妥协方案，并且特朗普也表示不知道最终结果会如何，考虑到此前针对俄罗斯油轮的袭击持续激增，俄乌双方的停火达成可能再度受到推迟；同时，上周特朗普宣布五角大楼将很快开始对委内瑞拉及其他地区的贩毒集团发动陆地打击，此后有市场消息称马杜罗正在被劝解下台移交权利，而本周美国则展开了对委内瑞拉油轮的行动，此次扣押行动可能预示着美国将加大力度打击委内瑞拉的石油产业，或在后续形成明显的影响。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至12月5日当周API原油库存录得 -477.9万桶，预期-175万桶，前值248万桶；同时12月5日当周EIA原油库存录得-181.2万桶，预期-231万桶，前值57.4万桶。本轮库存数据两者均出现了意外的去库情况，这超出了市场的预期，主要是由于美国近期的原油进口量同比明显减少，但产量却基本保持稳定所致，这也导致库存数据短期内难以对油价形成有效的影响，整体占比依然较低。在成品油方面，美国至12月5日当周汽油库存则录得639.7万桶，预期276.4万桶，前值451.8万桶，幅录得2024年12月27日当周以来最大；同时精炼油库存录得250.2万桶，预期194.3万桶，前值205.9万桶，增幅录得2025年9月12日当周以来最大。从成品油的角度来看，两大成品油的库存在近期录得连续的积累，这一方面得益于北美炼厂开工水平的持续回暖，另一方面则是由于目前冬季的消费依然相对疲软所致，但后续北半球即将迎来冬日假期的集中开启，这或在后续对成品油的消费形成小幅提振，进而对其价格表现形成支撑，可寻求裂解的多配机会。

　　四、观点及展望

　　近期油价整体走势依然以弱势震荡为主，基本处在下半年的价格低位附近。就目前的市场形势来看，商品属性中供给侧的宽松预期虽然依然存在，但美委双方地缘冲突的变化或导致后者的出口在后续存在受阻可能，整体或对油价存在利多机会，需保持高度关注；金融属性方面，美联储本周如期降息一定程度上缓解了市场上方的宏观经济下行压力，但力度有限；政治属性方面，近期俄乌停火协议并无有效进展，而南美地区的地缘冲突则有升级可能，不确定性较高。因此综合来看，短期内油价或在下方存在一定的支撑力量，在下半年低位不被突破的情况下，或存一定的反弹可能。仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。

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